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《北京觀察》權忠光:積極推動新三板深化改革

作者系北京市政協委員、民建北京市委經濟委員會副主任、中企華資產評估公司董事長    2019年05月06日

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  作為多層次資本市場的重要組成部分,新三板為眾多創新型、創業型、成長型的中小微企業對接資本市場提供了良好的融資平臺。在解決中小微企業融資難、服務創新創業企業成長等方面發揮了重要作用,也發揮著服務北京科創中心、金融管理中心建設的重要功能。但隨著新三板市場的快速發展,也暴露出一些問題:

  一是分層制度尚不完善。差異化的融資、投資者適當性和交易制度供給不足,對優質企業的服務功能和對投資者的引導作用尚未充分發揮。

  二是融資功能發揮不足。新三板現有的定向發行制度每次新增股東不能超過35名,且不能公開路演和詢價,嚴重限制了優質企業大額高效的融資需求。

  三是投資者門檻過高且類型不夠多元,市場流動性嚴重不足。目前新三板合格投資者需要500萬元金融資產的標準過高,并且公募基金、保險資金、企業年金、合格境外機構投資者等仍不能參與市場,導致投資者數量嚴重不足且類型不夠多元,影響了融資和交易定價功能的發揮。

  四是多層次資本市場體系有機聯系不足,轉板預期不明確,影響了優質企業掛牌積極性。上述問題導致近年來新三板新增掛牌企業數量、融資和交易規模明顯下滑,大量優質企業摘牌。2018 年新增掛牌公司數量僅為2017年的27%,融資規模僅相當于2017年的45%,交易量僅相當于2017年的39%,而摘牌數達1516家,超過2017年的兩倍,市場發展陷入困境。

  從數據看,新三板目前仍聚集了不少優質企業。根據2017年年報,新三板凈利潤超過50000萬元的企業有458家,凈利潤超過3000萬元的企業有1095家,具備深化改革的基礎,值得珍惜。

  建議首先應完善分層制度,增設精選層。建議在創新層之上,針對優質企業再增設“精選層”,并匹配差異化的發行融資、投資者適當性和交易制度,使優質企業能夠獲得更多的資源和服務,激勵掛牌公司通過改善業績、提升公眾化程度等方式進入精選層。同時調動投資者參與新三板投資的積極性,提高市場活力。

  其次,為精選層企業匹配更高效的融資和交易制度,擴大資金來源。優化精選層的融資制度。放開精選層企業定向發行新增股東不超過35名的限制,不設發行對象數量上限,實行公開路演和詢價,使優質企業能夠進行大額高效融資。

  擴大精選層投資者范圍和資金來源。一方面降低合格投資者金融資產門檻至100 萬,明確金融資產認定標準,擴大投資者范圍,吸引資金入市;另一方面引入公募基金、保險資金、企業年金、合格境外機構投資者等多元化投資機構,提升市場融資和交易功能,增強防風險能力。三是針對精選層企業實行連續競價交易制度。放開精選層企業發行對象數量限制和降低投資者門檻,會顯著提高精選層企業的股權分散度和投資者的交易需求,在此基礎上實行連續競價的交易制度將會更好地滿足企業和投資者的流動性需求,完善市場定價功能。

  再次,建立精選層企業與包括科創板在內的主板市場的轉板機制,提升新三板市場吸引力。一是《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》已指出,在全國股份轉讓系統掛牌的公司,達到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易,構建轉板機制具有法律基礎。二是新三板一直按照注冊制、市場化的理念進行制度設計和監管實踐,積累了豐富的市場經驗和企業資源,也是服務科技創新企業的重要平臺。將新三板的轉板機制統籌納入設立科創板和試點注冊制工作中,可以發揮協同作用。三是精選層企業作為新三板的頭部企業,面臨著嚴格監管,達到一定條件的精選層優質企業進行轉板試點風險較小,不會對上市公司質量造成影響,也不會因為公司治理不規范形成負面輿情。

  最后,建議北京市政府和中國證監會等部門積極溝通協調,共同推動新三板市場健康持續發展。目前,中國多層次資本市場構建不斷深化和完善,資本市場正發生深刻變革和發展,科創板交易規則已經制定,上海股票交易所科創板呼之欲出。基于此,廣東省政府已經就創業板如何進一步深化改革,推動資本市場健康發展提出對策和建議,并與證券主管部門匯報溝通協調。鑒于新三板在北京市經濟發展的重要作用,建議市政府組織相關部門深入研究,針對新三板發展面臨的重大問題以及資本市場發生的深刻變化,把好脈、開對方、提良策,并積極與中國證監會等相關主管部門溝通協調,共同研究,推動新三板健康有序高效發展。

責任編輯:劉海梅

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